《投資者網(wǎng)》 林絳

　　截止目前，山西汾酒（600809.SH）已經(jīng)完成了三年改革目標?？偨?jīng)理常建偉在經(jīng)銷商大會上表示，2019年要舉全國之力，加速拓展省外市場。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著山西汾酒全國化布局的開展，變革后的山西汾酒將進入后百億時代。

　　在一片看好聲中，2019年上半年山西汾酒卻不斷曝出負面信息。先是受“開發(fā)酒”影響，股價出現(xiàn)了不同程度的下挫。不久，公司年報又遭上海證券交易所問詢，涉及業(yè)務經(jīng)營、關(guān)聯(lián)交易、財務數(shù)據(jù)等多方面。

　　歷史遺留問題嚴重

　　山西汾酒開發(fā)貼牌酒亂象不久前被媒體大面積曝光。一些無良商家將三無散裝酒灌裝冒充汾酒，貼上“山西杏花村汾酒集團有限責任公司出品”字樣，再進行售賣。市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對外零售價高達600元的“開發(fā)酒”，批發(fā)價才30元一瓶，假酒的毛利率高達95%。而想要獲取“開發(fā)酒”的授權(quán)，只需交300萬即可。

　　業(yè)內(nèi)人士認為汾酒亂象與其經(jīng)銷體制有關(guān)。不同于其他白酒企業(yè)以廠家主導品牌、直營為主，汾酒主要以經(jīng)銷商體制為主導，貼牌產(chǎn)業(yè)豐富。

　　這并不是“中國白酒第一股”山西汾酒第一次遇到危機。1998年發(fā)生過一起假酒案，王青華用34噸甲醇加水后勾兌成散裝白酒57.5噸，出售給個體批發(fā)商。在明知這些散裝白酒甲醇含量嚴重超標（后來經(jīng)測定，每升含甲醇361克，超過國家標準902倍）的情況下，為了牟取暴利大肆銷售，造成27人喪生，222人中毒入院治療，其中多人失明。

　　這起案件一度使山西白酒業(yè)一蹶不振。山西汾酒也受此波及，銷售大幅降低，省外市場迅速流失。正是這個時期，開發(fā)酒模式讓汾酒度過了難關(guān)，迅速在白酒市場里站穩(wěn)腳跟。但同時也讓良莠不齊的汾酒流入市場，造成汾酒貼牌亂象，也為“開發(fā)酒”事件埋下了導火索。

　　新增業(yè)務攤薄公司毛利率

　　開發(fā)酒風波未平，山西汾酒財務又遭上交所問詢。5月30日晚，山西汾酒完成回復工作。

　　關(guān)于毛利率情況。年報披露，2018年山西汾主營業(yè)務營業(yè)收入同比增長47.63%，營業(yè)成本同比增長53.23%，毛利率同比下滑1.24%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年A股19家白酒上市公司中，僅山西汾酒、舍得酒業(yè)、金徽酒、老白干酒、金種子酒、皇臺酒業(yè)6家酒企的毛利率出現(xiàn)了下滑，且山西汾酒下滑幅度相對較大。

　　近5年公司整體毛利率數(shù)據(jù)顯示，2016、2017年連續(xù)兩年毛利率上升，2018年毛利率大幅下滑，甚至低于2014年。

　　川財證券分析師歐陽宇劍認為，山西汾酒毛利率下降，主要是汾酒集團個性化品牌并入上市公司所致。該系列產(chǎn)品以中低檔白酒為主，或是整體的毛利率下滑的原因之一。

　　山西汾酒也指出，報告期內(nèi)公司收購的山西杏花村汾酒集團酒業(yè)發(fā)展銷售有限責任公司經(jīng)銷運營杏花村酒業(yè)務，公司全資子公司山西杏花村汾牌系列酒營銷有限責任公司整體包銷運營控股股東系列酒業(yè)務，兩個新增酒類經(jīng)銷業(yè)務板塊毛利率低，攤薄了綜合毛利率水平。

　　承認公司管理缺陷

　　關(guān)于日常關(guān)聯(lián)交易追加情況。年報披露，山西汾酒前期預計2018年日常關(guān)聯(lián)交易總額不超過23.38億元，但報告期內(nèi)實際發(fā)生的日常關(guān)聯(lián)交易金額為29.28億元，超出股東大會審議金額8.77億元。

　　就此，山西汾酒先是指出：由于2018年市場形勢和公司營銷整合舉措奏效超出預估，導致采購釀酒材料關(guān)聯(lián)交易增加4.21億元，銷售商品酒關(guān)聯(lián)交易增加1.42億元。2018年12月，公司完成對杏花村國貿(mào)部分酒類銷售業(yè)務和發(fā)展區(qū)銷售公司51%股權(quán)的收購，致使采購商品酒超出股東大會議審金額2.95億元。因擴大品牌影響力，增加市場業(yè)務宣傳費0.19億元。

　　隨后山西汾酒對未能在關(guān)聯(lián)交易發(fā)生前及時履行審批程序及信息披露業(yè)務，承認公司管理不足，并承諾最大程度減少關(guān)聯(lián)交易，預計2019年把公司關(guān)聯(lián)交易控制在22億以內(nèi)、2020年控制在10億以內(nèi)。

　　未來公司將從哪些方面降低關(guān)聯(lián)交易金額？針對內(nèi)部管理不足，打算進行怎樣的改革？就相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》致電致函山西汾酒董秘王濤，截止6月5日18：00，未能獲得相關(guān)回復。（思維財經(jīng)出品）